如何在香港启动 IPO

众所周知，香港交易所（简称港交所）为企业提供通往可观资本规模并提升全球影响力的重要平台。截至2026年3月，港交所主板共有2,398家上市公司，香港创业板（Growth Enterprise Market，簡稱GEM）上市公司为309家。如此亮眼的上市规模，充分彰显香港作为企业融资并拓展投资者基础的优选市场地位。

本文将为你提供一份完整、循序渐进的指南，系统介绍如何在香港启动首次公开发行（ IPO），涵盖上市条件、关键阶段以及推动企业成功上市的重要参与方。

了解香港交易所

香港交易所是香港的主要证券市场，为拟上市企业提供两个不同平台：主板和香港创业板。

主板主要面向经营成熟、具备稳健业绩记录的企业，并设有较高的财务门槛，吸引大型企业以及广泛的机构和个人投资者。

相比之下，香港创业板更适合中小型及高成长企业，其上市要求相对宽松，使新兴企业能够在发展早期进入公开资本市场。

与其他主要交易所相比，港交所的核心优势在于其连接中国内地与国际市场的独特桥梁地位。这一定位使上市公司能够同时触达中国及全球投资者，从而有助于提升估值和市场流动性。

同时，港交所的监管体系高度对标国际标准，有效增强投资者信心，并维护市场的整体公信力。

主板上市条件

企业在申请于港交所主板上市前，必须满足一系列财务及运营要求，以确保只有具备相应实力的公司进入这一高规格市场。

财务要求：

申请人需符合以下三项财务测试之一：

盈利测试：

• 最近三个财政年度累计利润不少于 8,000 万港元

• 最近一个财政年度利润不少于 3,500 万港元

• 前两个财政年度合计利润不少于 4,500 万港元

市值／收入测试：

• 上市时市值不少于 40 亿港元

• 最近一个经审计财政年度收入不少于 5 亿港元

市值／收入／现金流测试：

• 上市时市值不少于 20 亿港元

• 最近一个经审计财政年度收入不少于 5 亿港元

• 最近三个财政年度经营活动产生的正现金流合计不少于 1 亿港元

运营、管理及股权稳定性

• 至少三年的持续运营记录

• 最近三个财政年度管理层保持稳定

• 最近一个经审计财政年度内股权结构及控制权保持稳定

股东基础

• 上市时股东人数不少于 300 名

公众持股比例

• 至少 25% 的已发行股份须由公众持有（如上市时市值不少于 1.25 亿港元并获港交所批准，公众持股比例可降至 15%）

与任何领先交易所一样，这些上市标准旨在维护主板上市公司的质量与稳定性，保障投资者利益及市场整体公信力。

香港创业板上市条件

香港创业板为中小型企业提供了更具可达性的上市路径。相较主板，其上市要求更为宽松，支持成长型企业在发展早期进入资本市场。

香港创业板的主要上市条件包括：

财务要求：

申请人需满足以下两项财务测试之一：

现金流测试：

• 最近两个财政年度经营活动产生的正现金流合计不少于 3,000 万港元

市值／收入／研发测试：

• 上市时市值不少于 2.5 亿港元

• 最近两个财政年度收入合计不少于 1 亿港元，且收入需实现年度增长

• 最近两个财政年度研发支出合计不少于 3,000 万港元

管理层与股权稳定性：

• 最近两个财政年度管理层保持稳定

• 最近一个经审计财政年度内股权结构及控制权保持稳定

公众持股比例：

• 如上市时发行市值超过 100 亿港元，公众持股比例须介于 15% 至 25%

香港创业板更具弹性的上市条件，使中小型企业能够在业务发展早期进入公开资本市场，推动香港市场的创新与成长。

为在港交所上市组建专业顾问团队

成功的 IPO 离不开多方专业力量的协作。作为上市筹备的重要组成部分，通常建议企业尽早组建由资深顾问组成的专业团队。

企业可以自行聘请相关专家，但更普遍的做法是与值得信赖的本地服务机构（如皋翊）合作，由其协助提供或协调所需资源。理想情况下，应在拟上市时间前 6 至 12 个月完成顾问团队的组建。相关角色包括但不限于：

上市申请人（企业本身）：

• 提供全面的业务信息
• 配合尽职调查工作
• 参与招股说明书的起草
• 阐述公司现状及未来发展规划
• 向潜在投资者进行路演展示

保荐人：

• 至少在提交上市申请前两个月委任
• 代表企业与港交所进行沟通
• 对公司、股东及管理层开展尽职调查
• 确保招股说明书内容真实、准确、完整
• 协调 IPO 各参与方的工作
• 可委任多名保荐人，其中至少一名须独立于公司

申报会计师：

• 为招股说明书编制财务报告
• 提供审计及鉴证服务
• 向保荐人及承销商出具财务保证函
• 审阅现金流、盈利预测及估值

法律顾问：

• 通常设有两组团队：一组代表公司，另一组代表保荐人及承销商
• 在 IPO 全流程中提供法律意见及专业支持

其他关键角色：

• 房地产估值师
• 公司秘书
• 市场研究顾问
• 内控顾问
• 投资者／公共关系顾问
• 收款银行
• 股份登记机构
• 财务印刷商
• ESG 顾问
• 注册代理人（如适用）

上述各角色在引导企业完成复杂的 IPO 过程中发挥着关键作用，有助确保合规并提升成功上市的可能性。

在香港启动 IPO 的三个阶段

在港交所进行IPO通常分为三个主要阶段。每一阶段都对企业的上市准备、合规管理及市场表现至关重要。以下为详细说明：

第一阶段：准备阶段

• 时间安排：提交上市申请前 1 至 2 年
• 阶段概述：评估上市准备情况，如有需要进行重组，并筹备核心文件

公司评估：

企业需评估是否：

• 符合所有适用的上市条件
• 能够妥善解决现有的法律或会计问题

企业架构调整：

完成评估后，企业通常会：

• 重组上市架构，确保董事具备所需资格和经验
• 将上市主体注册为公众有限公司（PLC）
• 将合同权利、牌照及资产转移至上市架构内
• 明确不纳入上市范围的业务单元

初步战略会议：

由所有关键参与方共同召开会议，正式启动 IPO 流程：

• 制定包含明确里程碑的时间表
• 讨论发行安排、发行规模及募集资金用途
• 识别潜在问题及其影响
• 企业管理层介绍业务情况、行业背景、财务表现及增长规划

全面审查：

保荐人、发行人及法律团队将对以下方面进行全面审查：

• 法律合规情况
• 业务运营
• 财务状况
• 董事及高级管理层的品行与资历

上市文件编制：

各关键方协作编制招股说明书：

• 内容须符合《上市规则》要求
• 信息必须准确无误，任何不准确陈述均可能引发民事及／或刑事责任
• 作为上市及市场推广的核心文件

正式申请：

• 表格 A1（主板）或表格 5A（香港创业板） 须在上市前至少 80 天提交
• 申请文件包含招股说明书的详细草稿
• 代表向港交所提交的正式上市申请

第二阶段：监管审查

• 时间安排：提交申请后约 4–8 周
• 阶段概述：港交所审查申请、提供反馈，并召开上市审批会议

申请审查：

• 港交所进行为期 3 天的初步审查
• 核查申请材料是否完整
• 材料不完整的申请将被退回；须在 8 周后方可重新提交
• 港交所在接纳申请后 4 周内提供反馈
• 公司根据要求修订招股说明书并补充资料
• 及时回应港交所问询，对控制进度及避免额外成本至关重要

审批讨论：

• 在解决港交所所有问题后安排 
• 通常在上市前约 20 天进行
• 与港交所审议申请及尚未解决的关键事项
• 港交所作出批准决定，或提出进一步要求

第三阶段：推广与发行

• 时间安排：在监管审批期间及完成后
• 阶段概述：最终确定发行方案并执行公开发行

获批后的行动：

• 港交所决定是否批准申请，或设定附加条件
• 公司董事会召开会议，批准上市及相关文件、架构和政策等
• 在港交所网站发布聆讯后资料集及招股说明书

市场推介活动：

• 开展路演以测试市场需求
• 确定股份的初步发行价格

公开发行流程：

• 向香港公司注册处登记招股说明书
• 公开发行期约为三个半工作日
• 以建簿配售流程结束

最终步骤：

• 确定最终发行价
• 签署承销协议
• 正式启动公开发行

该阶段标志着 IPO 流程的最后一步，公司股份最终在港交所向公众发售。

通过专业支持克服 IPO 挑战

筹备港交所上市涉及诸多挑战，即便准备充分的企业亦可能面临压力。该过程需要大量数据整理、人力投入、系统升级以及严格遵循监管要求，往往对企业的时间、专业能力和资金资源形成考验。

然而，这些挑战不应阻碍企业迈向港交所上市。与经验丰富的本地专业服务机构合作，可显著提升 IPO 筹备效率并降低潜在风险。

像皋翊样的专业合作伙伴，可在多个关键领域提供支持，包括：

• 对港交所规则及上市标准的深入理解
• 协助财务数据准备与标准化
• 提供市场时机及估值策略建议
• 提供法律、会计及科技专业资源
• 支持对外沟通及利益相关方关系管理

通过与皋翊等本地服务机构合作，企业可在保持正常运营节奏的同时，确保 IPO 准备工作扎实到位。这种协作方式有助提升成功上市的概率，并为成为上市公司后的持续发展奠定基础。

下一步怎么走？

尽管上市流程复杂，但成功在港交所上市依然可期。无论你计划登陆主板还是香港創業板，皋翊都能凭借本地专业经验和全面服务，全程协助你完成上市进程，助你顺利迈入公众公司行列，并为未来增长做好准备。

在香港启动 IPO 的常见问题